作者：@G_Gyeomm

编译：深潮TechFlow

无论短期市场情绪如何不确定，去中心化交易所（DEX）的近期活动让我们对区块链或链上生态系统的长期未来保持乐观。目前，DEX 的交易量达到了自区块链诞生以来的最高水平。根据 The Block 的数据，截至 2024 年 8 月，DEX 的现货交易量约占中心化交易所（CEX）的 14%，而根据 DeFilama 的数据显示，过去 24 小时内通过 DEX 执行的交易额约为 70 亿美元。

在过去，FTX 事件增加了市场参与者的托管风险，导致 DEX 使用量上升，这种短期事件常常会临时提高 DEX 的使用率。然而，目前我们看到的 DEX 使用量的增加却呈现出持续的趋势。与 CEX 相比，DEX 使用量的这种稳定上升，可以视为 DEX 在可用性等方面不断改进并取得显著进展的结果。

来源：DEX 与 CEX 的现货交易量（%）

在这些发展中，我今天想强调的 DEX 组件是自动做市商（AMM）的流动性提供（LPing）机制，特别是 CPMM（恒定乘积做市商），大多数 DEX 都采用了这种机制，交易是通过 xy=k 执行的。充足的流动性通过最小化滑点来提供顺畅的交易环境，因此 DEX 必须在协议与流动性提供者（LP）之间对齐激励，以维持流动性提供的持续状态，这被视为 DEX 的核心。换句话说，DEX 必须确保 LP 具有足够的盈利能力。

然而，最近在 AMM DEX 中出现的问题是“LP 的损失超出预期。造成 LP 损失的实体正是外部方，例如套利者。随着协议中产生的价值不断被外部实体提取，参与协议运营的参与者所获得的价值减少。因此，流动性提供的风险，例如 LVR（损失与再平衡），已成为重要话题，而消除此类风险并迅速采用新开发技术的 DEX 再次受到重视。接下来，我们将探讨这些 DEX 的各种尝试，并阐明它们在近期 DeFi 协议趋势中的重要性。

1. 背景 - 减轻 LP 盈利能力风险的尝试

1.1 COW 协议 - MEV 捕获 AMM

来源：CoW 协议文档

CoW Swap 提供了一种交换服务，通过离线批量拍卖系统保护交易者免受 MEV 攻击，例如前置交易、后置交易或夹击攻击。在 CoW Swap 中，交易者不是直接在链上结算交易，而是将交易代币的意图提交给协议。当这些交易者的交易被打包成一个离线批次时，第三方实体称为 Solver，会寻找来自 AMM（例如 Uniswap、Balancer）和 DEX 聚合器（例如 1inch）等的最佳交易路径。这使得交易者能够免受 MEV 的影响，并以最佳价格进行交易。