撰文：何浩，华尔街见闻

周二，有「新美联储通讯社」之称的知名财经记者 Nick Timiraos 撰文称，美联储即将降息，但首次降息的幅度仍存疑。美联储通常倾向于以 25 个基点的幅度行动，但这一次，情况变得复杂。

Timiraos 开门见山地表示，当前美联储的基准利率为 5.25%-5.5%，处于 20 年来的最高水平。美联储料将在本周三开启降息，目的是，在通胀压力降温的情况下保持稳定的就业市场。

Timiraos 认为，美联储是将基准利率下调更大幅度的 50 个基点还是传统的 25 个基点，将取决于美联储主席鲍威尔如何在一系列微妙的考量中带领他的同事们做出选择。

通常来说，美联储官员们倾向于以 25 个基点的幅度加息或降息，以研究这些举措的影响。但当他们认为自己的利率立场与风险平衡不一致时，他们会行动得更快。例如在 2022 年，美联储就以 50 个基点和 75 个基点的幅度加息，以应对高通胀。

过去几个月美国的经济数据显示，通胀已恢复稳步下降，朝美联储 2% 的目标迈进。但劳动力市场已经降温，8 月失业率从去年年底的 3.7% 上升至 4.2%。截至 8 月的三个月内，月度非农就业增长已放缓至平均 11.6 万人，而 2023 年 12 月时为 21.2 万人。

Timiraos 指出，直到上周晚些时候，投资者们还预计美联储 9 月会议的降息幅度仅为 25 个基点，因为很少有美联储官员公开呼吁进一步降息。

美联储 FOMC 会议前的静默期于 9 月 7 日开始，Timiraos 列举了几位美联储高官讲话，体现了在本次静默期前夕，官员们对降息幅度的犹豫不决：

美联储理事沃勒在 9 月 6 日发布的最新非农就业报告后表示，「2022 年通胀加速时，我大力提倡前置加息，如果合适，我也会提倡前置降息。」当时，沃勒对近期美国就业增长放缓似乎并没有感到不安。他说，即使单月就业增长下降到 10 万，也没关系，没什么好害怕的。

同在 9 月 6 日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，近期数据表明，这是一个相当普遍的趋势，我们看到的是持续的降温信号，我们希望经济可以平衡，并保持平衡。

Timiraos 说，美联储官员们经常将自己的工作称为风险管理——例如，权衡通胀加剧的风险 VS 失业加速的风险。他们经常设定利率来应对那些看起来成本更高的风险。在过去两年半的大部分时间里，随着通胀率飙升至 7% 以上，风险管理倾向于采取更激进的方法来防止通胀根深蒂固。

从风险管理的角度思考，Timiraos 援引前达拉斯联储主席 Robert Kaplan 的观点：

如果官员们考虑一下本周会议上他们犯下哪个错误会不那么后悔，那么以 50 个基点开启降息周期是合理的。